叶须野
2019-05-20 07:21:33

众议院于9月16日星期二 ,除其他外, 将改变多德 - 弗兰克,允许银行持有风险最高的抵押贷款义务(CLO)。 它将很快在参议院投票,在那里通过的可能性不太确定,但 。 在最近的金融危机中,银行监管机构了解抵押贷款和其他资产支持证券的风险。 他们打算减少银行的风险。 但众议院的立法者似乎有意挫败这种努力。

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要了解利害攸关的问题,有必要了解CLO。 在CLO中,大型高风险商业贷款汇集在一起​​,然后进行证券化。 贷款池被切成碎片,并将切片出售给不同的投资者群体,其中最危险的一部分 - 如果池中的一笔贷款停止支付,则首先获得最大的投资 - 产生最高利率。 相关贷款是由银行提供的数百万美元贷款 - 通常是私人股本基金,借入这些资金来收购公司。 该公司的资产被用作贷款的抵押品 - 因此被称为“抵押贷款债务”。 这些是高风险或“杠杆”贷款,使公司在高杠杆率的“杠杆收购”(LBO)中获得负担。 贷款低于投资等级 - 主要是垃圾债券。 发起这些商业贷款的银行迅速将大部分CLO出售给新的所有者; 但是,它保留了原始贷款的一部分。

2014年上半年,CLO的销售额达到 - 超过2013年全年的销售额,并可能创下历史新高。 杠杆倍数大幅上升。 股市上涨意味着公司的私募股权目标价格很高。 私募股权基金可以“承受”这些高价格,因为他们可以轻松获得信贷,并可能给他们购买的公司带来巨额债务负担。 情况完全失控。 根据编制私募股权数据的PitchBook,私募股权基金在杠杆收购中的债务中位数是2014年上半年的8.2倍,高于2013年的6.9倍和上一次峰值时的5.7倍收益在2007年和2008年,这远远高于银行监管机构发布的杠杆债务限额的6倍。

高杠杆贷款可能表现不佳的危险是非常真实的,因为债权人在上一次繁荣期间向诸如希尔顿酒店及度假村,凯撒娱乐公司和德克萨斯州公用事业公司能源期货控股公司(EFH)等知名私募股权公司贷款。学到了。 根据FitchRatings的数据,2014年上半年有 ,是2013年全年9个的两倍以上。虽然违约率相对较低,但如果经济停滞不前,这种情况可能会迅速改变。

监管机构很担心。 他们记得2008年发生的事情,当时抵押贷款支持证券等复杂的证券化债务工具崩溃了。 在审查2013年趋势的半年度报告中,银行监管机构之一的货币监理办公室(OCC)表达了 CLO高发行的 :“杠杆率更高,收益率更低,信贷收紧利差,以及较弱的契约保护(对于贷方)提供了杠杆贷款市场信贷风险增加的充分证据。“

监管机构是否能够要求银行剥离风险最高的CLO尚不清楚。 被称为沃尔克规则的多德 - 弗兰克法律部分禁止银行用自己的资金进行风险投资。 它应该在2014年7月生效,但截止日期由管理银行的机构延长一年,到2015年7月。这些机构试图坚持到最后期限,但银行向国会寻求帮助。 因此,沃尔克规则进行了调整,允许银行保留2015年之前发布的任何抵押贷款义务,并将合规延迟至2017年。

鉴于CLO的流动性不足,如果经济陷入困境并需要现金,银行将会遇到困难。 CLO风险太大,银行无法持有。 但是,适用于CLO的沃尔克规则部分已被监管机构狭隘地解释。 银行将继续被允许持有“仅由贷款组成”的CLO和相关资产。 但银行必须剥离包括抵押贷款或其他资产支持债务证券等非贷款资产。

该议案由众议院议员 (R-Ky。)和金融服务委员会副主席 (R-Calif。)将从沃尔克规则中其他类型的CLO。 CLO是风险和非流动性资产,不属于银行账簿。 银行监管机构正在通过要求银行剥离风险最高的CLO来减少风险。 国会不应该对监管机构进行彻底的审判,并使我们所有人面临雷曼兄弟银行崩溃的风险,因为银行无法满足其现金需求。

Appelbaum是经济与政策研究中心的高级经济学家,也是Rosemary Batt的共同作者,该书出版于“工作中的私募股权:当华尔街管理主街”